研究：CME 比特币期货比稳定币交易量更能影响比特币价格发现

Wilshire Phoenix 的数据表明，比特币价格的形成是由 CME 比特币期货驱动的，但如果将稳定币的交易量也包括在内，动态会有所不同？

10 月 14 日，Wilshire Phoenix Investments 发布了其有效价格发现报告，其中详细介绍了芝加哥商品交易所 (CME) 比特币 (BTC) 期货如何影响比特币价格发现。 Wilshire Phoenix 总结道：“与相关现货市场相比，CME 比特币期货对比特币价格发现的贡献更大。”研究人员还表示，CME 比特币期货变得越来越重要，不仅在交易量和持仓量方面，而且在对现货价格形成的影响方面。

Wilshire 的分析正确地指出，传统市场中的价格发现是一个有争议的话题。该报告还补充说，对价格形成的研究经常发现期货市场在大多数情况下对比特币价格的影响更大，但这并不意味着他们对 CME 比特币期货的结论是绝对的。根据该报告，领先的衍生品交易平台 CME 在其多个市场上每天交易 5.15 万亿美元。

根据纳斯达克的数据，这一数字与美国股市 4,300 亿美元的日交易量形成鲜明对比。这些数字表明，衍生品交易量超过现货交易量 10 倍的趋势是常态，而非例外。

美国证券交易委员会的文件显示，CME 指数缺少关键“成分” 6 月，Wilshire Phoenix 申请设立一个公开交易的比特币基金，类似于灰度比特币信托基金。

值得注意的是，威尔希尔基金持有的比特币将追踪芝商所推出的比特币价格指数，即比特币参考利率（BRR）。在报告中，Wilshire Phoenix 解释说，CME 比特币参考利率 (BRR) 用于确定以美元计价的以现金结算的比特币期货合约的价格。

芝商所比特币参考利率成分来源：WilshirePhoenix

CME 和有抱负的美国基金的稳定币交易量不包括在内，关注更多受监管的交易所可能更有意义。

根据 2019 年 Bitwise Investments 报告，套利效率多年来有所提高，即使 CME 没有发现比特币价格。 Bitwise 的分析发现，“这十家交易所之间的套利实际上是完美的”。因此，CME 参考指数可以轻松选择少数交易所，前三名除外，因为没有持续的价格差异。

尽管最近的 Bitwise 比特币 ETF 提案已被撤回，但其价格形成与竞争对手不同。 Bitwise 使用更广泛的基本面怎么看比特币总交易量，还包括基于稳定币的交易所。

Bitwise 比特币 ETF 提案，2019 年 3 月 来源：Bitwise Investments 熟悉加密货币市场的人都知道，稳定币市值、交易量、山寨币交易对及其对加密货币市场的影响在过去两年中大幅增长。

不仅稳定币的市值在过去两年中增长了 8 倍，达到 210 亿美元，而且稳定币交易对的主导地位和交易量也显着增长。

来源：Messari 的比特币“真实交易量”：Messari.io

更令人担忧的是，芝商所将三大交易所排除在比特币参考利率之外。以上数据导致各交易所在选择Bitwise的“Real Bitcoin Volume”、Messari的“Real Volume”和Nomics的“Transparent Volume”等更具包容性的指数方面存在巨大差异。

根据 Messari 的 24 小时数据，无论 CME 选择哪家交易所背后的原因，其 BRR 指数均不包括排名前三的交易所。

稳定币对价格形成的影响尚未经过测试 Wilshire Phoenix 的报告是朝着正确方向迈出的一步，研究方法无可挑剔。

有充分的证据支持他们的结论，即芝商所比特币期货对比特币价格形成的影响比受监管的美元法定交易所更具影响力。尽管执行得很好，但分析并不能证明 Binance、Bitfinex、Huobi 或 OKEx 形成的比特币价格不会影响现货价格。机构投资者（主要在美国）可能对监管较少的交易量或比特币在稳定币中的定价方式不感兴趣，但这并不意味着这些与价格形成无关。

对于散户投资者来说怎么看比特币总交易量，使用更广泛的交易所和定价机制来检查比特币等资产的价格发现更有意义。这一结论并不意味着芝商所的比特币参考利率是错误的或容易被操纵。宽松的交易所是否能够通过利用做市商和大客户几乎免费地扩大交易量？在试图确定是否会影响比特币的美元价格形成时，Tether 的波动性是否太高而无法考虑？这些都是有根据的问题，值得进一步讨论和调查。

因此，在推断 CME 比特币期货对比特币价格发现的贡献最大之前，有必要进行更广泛的评估。

文字：MARCEL PECHMAN 编译器：Zion 编辑器：Rose

来源：Cointelegraph中文（ID：CointelegraphChina）