哈佛大学经济学教授罗格夫：美联储不知道何时踩刹车 | 天天要闻连线全球经济学家

投资者普遍预计美联储将在2月1日结束的公开市场委员会会议上宣布将加息步伐放缓至25个基点，并将联邦基金利率区间上调至4.5%-4.75% .

随着美联储进入本轮加息周期的下半段，投资者与美联储官员在加息结束、高利率持续时间乃至合适的利率等问题上的分歧越来越明显。开始降息。

近日，哈佛大学国际经济学教授肯尼思·罗格夫在达沃斯世界经济论坛期间接受第一财经记者专访时表示：“美联储无法确切知道何时停止加息。”

他描述道：“这就像开车时，我们想在距离目的地还有一公里的地方开始踩刹车，但你不知道自己在哪里——这就是美联储货币政策的现状。”

罗格夫还警告说：“市场可能没有考虑到低利率时代可能难以重来。”

第一财经：全球经济增速放缓，衰退担忧升温。 这已成为今年达沃斯世界经济论坛关注的话题之一。 今年全球经济是否面临严重衰退风险？

罗格夫：我认为美国和欧洲陷入衰退的可能性很大。 鉴于通胀仍然令人恼火，尽管深度衰退的风险有所缓解，但衰退的可能性仍然很高。

此外，作为世界第二大经济体，中国的影响力也不容忽视。 随着中国优化调整新冠疫情防控政策，全球经济陷入衰退的概率较几个月前明显降低。

第一财经：为什么您认为美国经济硬着陆的可能性更大？

罗格夫：为降低通胀，美国失业率可能进一步上升，经济增速将继续回落美联储加息比特币怎么走，幅度远大于市场预测。 当然，美联储可以选择让通胀在较长时间内保持较高水平，并在未来三年内将通胀缓慢引导至目标水平，而不是在年内迅速回落至目标水平——事实上，我认为美联储确实更愿意这样做。

但货币政策不是操作，这种微观管理是极其困难的。 最大的问题是，美联储加息时，首当其冲的是股市和楼市，但加息对就业、产出和投资的影响可能需要半年，甚至一两年岁月渐渐显现。 美联储很难准确修正政策工具的影响，这意味着很难判断何时停止加息。

第一财经日报：美国12月CPI同比上涨6.5%，核心CPI同比回落至5.7%。 去年12月，全美雇主雇佣了22.3万人，失业率降至3.5%。 通胀回落，就业市场依然强劲，难道我们不应该对软着陆更有信心吗？

罗格夫：就业市场的实力正是问题所在。 虽然目前通胀回落主要是由大宗商品价格推动的，但大宗商品仅占美国消费的五分之一。 占美国经济大部分的服务业，包括餐馆、酒店、银行和建筑业，正面临严重的工资上涨压力。 目前，工资增长仍滞后于通胀，将进一步加大通胀压力。 所以我认为通胀挑战远未解决。

第一财经：您认为美联储为何会放慢加息步伐，并在较长时间内将利率维持在较高区间？

罗格夫：现在的关键问题不是美联储将终端利率定在多高，而是将高利率维持多久。

与此同时，美联储无法确切知道何时应该停止加息。 就像开车时，我们想在到达目的地前一公里开始踩刹车，但你不知道自己在哪里——这就是美联储货币政策的现状。

随着利率上升，美联储将开始观察到通胀下降和经济放缓的一些迹象。 此时，适当放慢加息步伐或暂停加息是合理的。 但现在考虑降息还为时过早，美联储需要从经济数据中看到更多证据。

第一财经记者：虽然美联储多次表示现在谈降息还为时过早，但部分市场人士仍预计美联储将在今年年底前转向降息。 你怎么看呢？

Rogoff：我同意美联储的观点，认为市场参与者忽略了一件事。 直到大流行初期，经通胀调整后的利率仍然异常低。 一些经济学家和市场人士认为这将永远持续下去，我从来不这么认为。 在我看来，2008年的全球金融危机导致通胀调整后的利率大幅下降，这意味着利率下降幅度远大于通胀下降幅度。

目前，美联储决心加息以控制通胀。 然而，当通货膨胀率下降到美联储设定的理想水平时，我认为中央银行家会发现中央银行不能在没有反复出现通货膨胀的情况下再次将利率降低到市场预期的水平。

市场倾向于认为利率会在经济衰退的第一个迹象出现时大幅下调，我认为这是错误的。

第一财经：也就是说，美联储这次不会向市场压力低头？

罗格夫：不，我认为美联储会向市场低头。 美联储未能兑现迅速加息以降低通胀的承诺。

换句话说，在当前的紧缩周期中，美联储必须在通胀得到完全控制之前停止。 毕竟，如果中央银行试图完全消除持续高通胀的风险（通过不断提高利率），严重的衰退几乎是不可避免的。

因此，在现阶段，美联储要想同时实现通胀回落和经济软着陆，面临着更大的挑战。

第一财经：正如美联储在加息之初被指滞后于曲线一样。 在这个阶段，美联储要赶上曲线并不容易。

罗格夫：是的。 利率从零上调至4%-5%的过程相对简单。 然而，当利率达到4.25%-4.5%的高位时，所有人都在质疑下一步该怎么做。

这是美联储 30 年来首次采用紧缩周期来抑制通胀。 因此，美联储官员对货币政策的操作并不完全了解，基本上是“摸着石头过河”。 我预计美联储将总共加息 50 个基点，然后暂停。 然而，在此期间，通胀可能会保持在相对较高的水平。 在我看来美联储加息比特币怎么走，市场可能没有考虑到低利率时代可能难以重来。