“伦尼事件”余波未散，部分企业受重创……香港期货经纪商：最困难的时期已经过去

2022年美联储将继续加息，全球流动性将受到明显影响。 香港的金融市场也不可避免地受到影响。 先是在2022年初经历了疫情最严重的时期，之后俄罗斯和乌克兰的冲突让大宗商品市场风云突变。 迄今为止，“伦尼事件”的影响仍未解决。 期货日报记者在调查中发现，香港期货经纪商分化较为严重，部分公司经营亏损严重。 但是，几家领先的期货公司逐渐形成了自己的业务特色。 、资管业务、对冲业务与产融机构合作形成差异化竞争优势。

最困难时期已过，超强“自愈”能力下半年恢复

过去三年，香港经历了五波疫情。 其中，2022年1月爆发的第五波疫情，是香港疫情爆发以来最艰难的“战役”。 多家香港期货公司接受采访时表示，总体而言，年初疫情对公司业务发展造成一定影响，但未对经营情况构成威胁，下半年经营情况年已全部恢复正常。

“今年1-4月，香港疫情较为严峻，此后香港全面调整防疫政策，加强疫苗接种，整体流动性保持宽松，公司经营活动并未受到进一步影响。” 香港中国期货业协会会长、朗润金融集团总经理明晓崇表示，上半年大部分企业保持远程居家办公近两个月。 “普通员工在家办公，公司管理层每周定期回公司检查远程办公的效率和效果。”

“上半年的疫情确实给公司的经营发展带来了一定的挑战和影响，但下半年香港基本恢复了正常的工作安排，几乎所有的香港期货公司都复工了。” -现场办公室。” 恒华国际期货总经理于振洲表示，公司上半年最大的挑战在于日常经营。 为了员工的健康和安全，2月份疫情开始蔓延时正规的比特币期货，公司采取了AB班轮班的安排。 3月，疫情最严重的时候，所有员工都在家办公。 这种特殊的工作安排对管理人员提出了一定的挑战，但最终可以保证客户服务的质量和数量。 由于无法实地拜访客户，无法面对面沟通，解决客户一些较为复杂的需求难度较大。 不过，从下半年开始，香港基本恢复了正常的生产生活秩序，期货公司也基本恢复了正常的现场办公。

据新永安国际金融控股有限公司总经理吕耀介绍，公司于1月25日启动应急预案，实行重要部门分层分流工作，其他部门分流工作。在家确保客户服务不受任何限制。 影响。 “给我印象最深的是，在3月份的疫情高峰期，一家大型保险公司旗下的资产管理公司需要对冲债券和货币头寸，当时公司组织相关同事协助客户准备材料，并在3天内高效完成开户工作，解决了客户的燃眉之急。

“2022年下半年，公司全球业务恢复，营销活动增加，客户存款增长呈现回升态势。” 英国GHF行政总裁施宁表示，疫情对香港期货经纪近年肯定有影响，尤其是今年上半年，市场流动性变化导致全球期货市场资金转移至其他市场。资产类别，例如从场内交易到场外交易，以及从期货到现货。 中小散户的交易重心也从期货衍生品转向个股期货、个股期权、外汇业务以及并购、比特币等资产类别。 整体而言，市场流动性分流给香港期货经纪商带来挑战。

12月7日，疫情防控“新十条”发布。 “市场对此期待已久，这是我国优化调整疫情防控政策的重要一步。股市、大宗商品和外汇市场的普遍走强，也表明市场有较强的信心。”对中国经济触底反弹的预期。” 明晓冲表示，香港金融机构对此非常看好。 各地将有更好的条件集中精力进行经济建设，中国将重回世界经济增长引擎的地位。

“伦尼事件”影响明显，香港金融市场余波未平

由于俄乌冲突导致镍供需关系紧张、市场参与者的不当行为（套期保值）、相关机构借机轧空等，伦敦金属交易所（LME）镍期货市场3 月经历了罕见的极端波动，LME 停止了镍交易并取消了 3 月 8 日的结果。 此后，LME镍期货价格非理性暴涨暴跌，造成巨大无序波动，对香港金融市场及与镍相关的实物产业链造成不小影响。

“‘伦尼事件’对香港期货业的影响较大。相较于俄乌冲突、疫情等，‘伦尼事件’对香港期货公司的影响是多方面的。” 于振洲表示，市场波动很大，也出现过交易所取消日内交易的情况。 事件发生后，甚至可以说整个LME商品的成交量大不如前。 截至目前，LME镍的交易时间尚未完全恢复。 “俄乌冲突和‘伦尼事件’促使我们进一步加强日常风险管控和应急风险应对措施。”

“‘伦泥事件’对香港期货业者应对突发风险事件提出新挑战。” 明晓冲认为，造成这一事件的根本原因是市场流动性不足，期货合约交割与行业发展趋势逐渐背离。 但公司一直重视客户风险管理，了解价值对冲客户的业务流程和交易目标，根据市场情况调整客户头寸限额，积极管理客户资金流动性。

据姚法分析，俄乌冲突后，LME不允许俄罗斯金属交割。 市场预计镍资源供应可能出现短缺。 高位平仓或展期。 “虽然此前国际市场上也时有发生逼仓事件，但这次事件的影响还是比较大的，确实反映了背后的一些问题。比如从交易所的角度来看，因为LME没有单独确认客户和经纪商的保证金，无法知道客户的实际持仓情况，部分经纪商和银行为客户开展授信业务，当出现一些极端的行情时，可能会导致巨大的波动风险。券商，由于券商风控不完善，无法得知客户在其他券商的资金情况，导致挤兑。”

“这也给香港期货经营机构未来的发展带来了一些启发。” 姚璐认为，从期货公司的业务发展方向来看，经营机构需要不断完善风控体系，制定更加严格的客户审核机制，确保客户公司的资金实力和经营状况，未雨绸缪，防患于未然。风险。 “冰冻三尺非一日之寒，强行站位并非毫无征兆。” 他认为，期货公司需要对品种有一定的了解，并不断研究，了解市场行情，尽量提前规避风险。 还需要为期货公司的境外业务经营提供充足的资金支持，对于需要短期融资的客户，公司要有足够的实力来承担这部分风险。

余振洲认为，从“伦泥事件”来看，期货公司的经营和风控逻辑亟待转变。 常规意义上的风险控制更侧重于客户保证金占用与资金的关系，只有当保证金占用超过自有资金时才会触发风险控制措施。 “伦泥事件”后，期货公司不仅要关注风险程度正规的比特币期货，尤其是保证金和自有资金比例，更要关注客户持仓集中度、持仓方向、客户交易的背景、性质和目的。 “这也是公司向服务行业和机构客户转型的重大变化之一，更加关注风险点，而不是一味地关注资金，追求客户是否足够大。”

市场整体回暖，国内机构综合实力提升

令人欣喜的是，香港多家国内期货公司负责人表示，由于宏观环境不断变化，部分国际市场客户也更倾向于与国内机构合作。

“总体而言，2022年香港期货运营商，尤其是国内领先期货公司的盈利能力将有所改善。” 明晓冲表示，2022年，由于市场波动较大，大宗商品价格处于高位，市场交易活跃，现货企业参与保值的积极性有所提升。 “公司保证金规模增加的主要原因是机构客户和同业金融机构客户新开户增加，个人客户新开户保持稳定。期货市场主体机构化趋势加强。一是投资机构越来越适应海外市场的规则、效率和市场结构；二是现货价值对冲客户在价格剧烈波动时更愿意保值；三是香港境内期货公司积累了丰富的行业经验服务机构客户多年，吸引了众多投资机构和同行金融机构开户交易。”

“2022年，浙商国际将始终保持稳定的风险偏好，按照风险管理框架做好风险管理工作，使公司在风险、资本、流动性三个维度的主要指标均处于近几年最好水平。” 浙商国际国际总经理胡建峰表示，公司的良好发展主要得益于股东的投入和公司品牌的持续知名度。 2021年，股东将向公司注资2.5亿港元，以增强资本实力，加快业务发展，提高抗风险能力。 这符合公司国际化战略部署和发展步伐，有利于提升浙商国际的综合实力和市场竞争力。 2022年，公司业务仍将保持增长势头。

“2022年，恒华国际整体经营形势良好，存款规模、盈利能力、行业和机构客户数量均较去年有所增长。” 于振洲表示，2022年恒华国际期货保证金规模大幅增长，主要得益于公司南华期货海外子公司的上市优势，以及多家境外交易所的清算会员资格。 公司加大行业客户和机构客户开发力度，同时持续推进服务转型，持续满足行业客户业务需求，整体利润规模稳步提升，客户结构日趋完善。

“2022年公司经营状况将保持稳定，利润将与过去几年一样保持稳定增长。” 姚璐表示，新永安金控不仅有传统的期货经纪和咨询业务，还申请了证券经纪、咨询和资产管理业务。 管理业务。 通过多牌照业务的协同效应，满足客户不同的投资需求。 在不同市场情况下，不同牌照业务的贡献整体呈现出相对稳定的经营效果。

美元走强和美债利率上升对全球经济产生了一定影响，但对香港部分期货交易商来说也是一个机会。 “今年以来，公司整体毛利率规模保持增长势头，主要是公司年初判断美联储大规模放水可能带来大通胀趋势。结合这一判断，公司认为在汇率对冲、利率等方面加大研发资源投入，对冲在进行中，有针对性地开发有需求的客户，如进出口业务的实体企业、债券交易基金等，为客户解决痛点难点问题提前。” 姚璐表示，在客户结构方面，公司按照此前一直在努力的方向，加快向机构服务转型，充分发挥净资本优势，服务包括QDII、公募基金、私募基金在内的机构客户。基金和行业客户。

看好内地市场，积极发挥“走出去”“引进来”的“桥头堡”作用

今年8月1日，《期货及衍生品法》正式施行。 香港多位期货经纪负责人认为，期货及衍生品法是一个里程碑，也将提振外国投资者参与中国市场的信心。

“《期货及衍生品法》对期货及衍生品交易行为进行规范，有利于保护各方合法权益，维护市场秩序和社会公共利益，促进期货市场及衍生品市场服务国民经济，防范化解金融风险，维护国家经济安全。”明晓崇表示，香港期货业者最为关注的是跨境交易环节，期待尽快出台实施细则。 国内合资企业在海外投资中遇到的最棘手的问题是银行开户难、开户慢。 他们期待在我国期货市场“走出去”和“引进来”两个方面继续参与并发挥积极作用。

近年来，在监管机构和期货机构的共同努力下，我国期货市场双向开放的力度越来越大。 2006年，南华、永安、广发等6家内地期货公司率先获准在香港设立分支机构。 中国期货公司打开国际化大门，“走出去”步伐不断加快。 今年9月2日，上期所、上期所、郑商所、大商所、中金所同时发布公告，明确合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）可参与41个品种期货从政策层面积极引导备选方案“引进来”。

“毫无疑问，未来中国大陆市场将是全球最具潜力的市场。2022年RQFII可投资范围的调整，将使境外期货经营者扩大‘引进来’的范围，给中国期货市场具有较高的知名度和美誉度。” 它在国际商品价格方面也有更多发言权。” 姚璐表示，他希望能从RQFII配套政策中得到更多支持，比如一些明确的交易税收指引。 也希望能结合国内交易所举办一些活动，向机构投资者推介国际产品和RQFII可以投资的产品，抓住历史机遇，实现各方共赢。

“香港期货经营机构要充分发挥‘桥头堡’作用，引进优质境外合格投资者。” 于振洲说，企业是社会经济生态的一部分。 对于企业来说，需要拥抱政府层面的政策，无论是货币政策、监管政策还是防疫政策，以积极主动的态度应对随时可能发生的变化。 就恒华国际而言，其子公司恒华资管已经拥有RQFII，此前已有多款投资境内股权的产品落地。 随着RQFII投资国内商品期货实施细则的实施，恒华国际将充分发挥在衍生品领域的优势，拓展更多的CTA产品，更好地满足中国市场客户的需求。

“期待QFII新规下金融衍生品投资政策进一步放开，提供更多投资和风险管理工具，进一步吸引境外投资者积极参与中国资本市场。” 目前，胡建峰表示，浙商国际已积极开展相关工作，力争2023年一季度正式落地。

“2022年，恒华的国际业务重点将相对全面。其中，香港板块将继续坚持立足香港、依托内地、辐射东亚的战略。” 于振洲表示，前期能源与公司业务合作取得长足进展，大力引进境外实体法人客户贸易国际产品，开展20号胶、燃料油等品种离岸交割和仓单质押业务. 未来，我们期待与更多境内外交易所合作，服务实体企业客户，助力企业风险管理能力提升。

“中国期货市场发展速度惊人，从产品种类的不断丰富、分类监管，到资产管理和风险管理业务的异军突起，走出了一条具有中国特色的发展道路。资产管理和自营——中国期货业经营仍有巨大潜力，风险管理业务已经成为类投行业务，大宗商品交易巨头可能出现在风险管理子领域。 明晓冲表示，2023年，公司将积极应对行业参与者结构变化，打造专业的机构服务体系和品牌，公司发展的重点仍然是机构客户和金融同业客户，这是中国最具潜力的市场。未来在中国大陆，公司将投入更多资源通过境外特殊参与者参与国际产品和通过QFII、RQFII等渠道参与境内期货市场投资，积极引导境外投资者参与蓬勃发展的中国期货市场。 .

12月22日，国务院总理李克强在中南海紫光阁分别会见香港特别行政区行政长官李家超和澳门特别行政区行政长官贺一诚。 要加强沟通协调，推动香港与内地人员往来逐步恢复。

对于未来的发展，香港期货经纪充满信心！ 》香港特别行政区行政长官李家超24日表示，中央同意香港与内地逐步有序实现全面通关，目标是在2023年1月中旬前实施。我们受到鼓舞通过这个消息。” 香港金山期货总经理程立军表示，相信未来香港与内地金融业务将逐步融合，期货公司将进一步完善服务，为中国经济大发展贡献力量。未来。

“随着国家利好政策的不断出台，我们也会更有动力去实现公司的短期和长期目标。” 姚璐表示，公司的短期目标是进一步拓展国际业务模式，增加场外期权，包括收益互换和场外期权。 衍生品业务，打通场内场外产品线，巩固自身经纪业务，通过自身多牌照业务优势，满足客户多元化投资需求。 “长期目标一方面是继续深挖经纪业务的护城河，不仅会部署更多的交易所会员，还会通过业务转型为客户提供场外期权做市服务。”场外商品做市商、场外产品做市业务等核心价值。另一方面，优化财富管理业务，做好财富业务的投前、投后服务，为客户提供不同的风险偏好，更好的质量和更多样化的产品。”

*结尾*